Recesszió előjele? A Fed kivár, de a munkaerőpiac vészjeleket küld – mit üzen ez a befektetőknek?

Szerző: Kiss Csaba

 

A Fed kamatdöntése után gyenge munkaerőpiaci adatok borzolják a kedélyeket. Jön a recesszió? Elemzés befektetőknek Powell üzeneteivel.

Washington, 2025. július 30. – Az amerikai jegybank szerepét betöltő Federal Reserve (Fed) legutóbbi ülésén nem módosította az irányadó kamatsávot, amely továbbra is 4,25–4,50 % között marad. A döntés nem okozott meglepetést a piacok számára, ám Jerome Powell elnök szokatlanul szigorú („hawkish”) nyilatkozata komoly hatást gyakorolt a befektetői várakozásokra.

📌 A teljes sajtótájékoztató elérhető a PBS NewsHour oldalán.

Mire számít a Fed?

Jerome Powell elnök az ülés utáni tájékoztatón hangsúlyozta, hogy még nem született döntés a szeptemberi kamatcsökkentésről. Mint fogalmazott:

„A gazdaság nem úgy viselkedik, mintha a szigorú pénzügyi feltételek visszafognák a növekedést.”
(Forrás: Financial Times, AP News)

Hozzátette: az amerikai gazdaság jelenleg nem indokolja az azonnali lazítást, így egyelőre kivárnak.

Mi az a „hawkish” üzenet, és miért számít?

A „hawkish” (azaz „héjas”) üzenet a jegybankárok nyelvén szigorú, inflációellenes hozzáállást takar. Ilyenkor a döntéshozók hajlamosabbak fenntartani vagy emelni a kamatokat, hogy elkerüljék a gazdaság túlfűtését vagy az infláció újbóli emelkedését.

A mostani ülésen Powell több ilyen üzenetet is megfogalmazott:

• Nem adott ígéretet a szeptemberi kamatcsökkentésre. (Forrás: Reuters)
• Kijelentette, hogy a gazdaság továbbra is stabil, és a jelenlegi kamatszint nem akadályozza a növekedést. (Forrás: Investors)
• Még egy újabb kamatemelés lehetőségét sem zárta ki, ami a jelenlegi gazdasági környezetben kifejezetten ritka. (Forrás: Fortune, Barron’s)

Eltérő vélemények a döntéshozók között

A döntéshozatal során két tag – Michelle Bowman és Christopher Waller – nem értett egyet a többséggel: ők azonnali kamatcsökkentést javasoltak. Ez ritka eset, és jól mutatja, hogy a Fed tagjai között is megosztottság uralkodik a gazdasági kilátások megítélésében. (Forrás: Nuveen)

Piaci hatások és befektetői várakozások

Powell szigorú hangvételű nyilatkozata után a piac újraértékelte a szeptemberi kamatvágás esélyét. A CME FedWatch adatai szerint az előzőleg több mint 60 %-ra becsült valószínűség mostanra 45–50 %-ra csökkent. (Forrás: Reuters, The Australian)

Az ING Bank és a Reuters elemzői szerint Powell üzenete „hawkish bomba” volt, amely:

„gyakorlatilag kihúzta a talajt a kamatvágásra spekuláló rövid távú várakozások alól.”
(Forrás: ING)

Mit jelent ez a magyar befektetők számára?

• A magasabb amerikai kamat erősítheti a dollárt, ami hatással lehet a devizaalapú befektetések értékére.
• Az amerikai kötvényhozamok emelkedése csökkentheti a részvények, főleg a technológiai szektor vonzerejét.
• A Fed lépései a globális kockázati étvágyat is alakítják, így a magyar befektetőknek is érdemes nyomon követni az amerikai jegybank kommunikációját.

Gyors fordulat: gyenge munkaerőpiaci adatok borzolták tovább a kedélyeket

Bár a szerdai döntés után még úgy tűnt, a Fed továbbra is kivárásra játszik, két nappal később váratlan fordulat következett be: a pénteken közzétett munkaerőpiaci adatok gyenge képet festettek az amerikai gazdaság állapotáról, ami azonnal felerősítette a kamatcsökkentési várakozásokat.

Munkaerőpiaci meglepetés: statisztikai visszatekintés és komoly figyelmeztetések

A legnagyobb meglepetést a „non-farm payroll” (nem mezőgazdasági foglalkoztatottság) adatok jelentették:

• A korábban közölt munkahelyteremtési számokat jelentősen visszafelé módosították.
• Ilyen korrekciók általában recesszió idején fordulnak elő.
• Az állami szektorban eddig 84 000 munkahely szűnt meg, és év végéig akár további 150 000 fős leépítés is jöhet.
• A „születés-halál” statisztikai modell alapján szokatlanul magas, 257 000 új munkahelyet számoltak, ami több elemző szerint torzíthatja a valós képet.

Emellett a fogyasztói hangulat is jelentősen romlott: azok aránya, akik szerint könnyű manapság munkát találni, meredeken visszaesett. Ez a mutató olyan alacsony szintre süllyedt, amely korábban szinte mindig gazdasági visszaeséshez vezetett.

📌 Részletek: Munkaerőpiaci vihar az USA-ban – mit jelent ez a befektetőknek?

Powell szigorú hangja + gyenge adatok = új piaci helyzet

A szerdai „hawkish” kommunikáció és a pénteki gyenge munkaerőpiaci jelentés együtt új szakaszba terelték a kamatvárakozásokat. Míg a hét közepén még csak mérsékelt esélyt láttak szeptemberi kamatvágásra, péntekre a piac már gyakorlatilag beárazta a monetáris lazítást.

A Fed két tűz közé került

A Fed most rendkívül kényes helyzetbe került:

• Az infláció még nem múlt el teljesen, így továbbra is indokolt lehet a szigor fenntartása.
• Ugyanakkor a munkaerőpiac gyengülése a gazdaság lassulására, sőt, recesszióra utalhat.

Ebben a helyzetben a Fed két ellentétes kockázat között egyensúlyoz:

• Ha nem vág időben kamatot, az recesszióhoz vezethet.
• Ha túl korán lazít, az újra felerősítheti az inflációt.

Mit jelent ez a magyar befektetőknek?

A piaci bizonytalanság rövid távon nagyobb árfolyam-ingadozást hozhat:

• Az amerikai részvénypiacok érzékenyen reagálhatnak a lassulás jeleire.
• A dollár gyengülhet a kamatvágás hírére, ami hatással van a devizaalapú portfóliókra.
• A globális kockázatkerülés erősödése a fejlődő piacokat is elérheti, így a magyar eszközöket is érintheti.

Következtetés: átmeneti bizonytalanság a piacon

A Fed szerdai „hawkish” üzenete és a pénteki „bearish” munkaerőpiaci adat együtt átmeneti bizonytalanságot okoztak a részvénypiacokon. A következő hetek során a befektetők figyelme a szeptemberi inflációs és foglalkoztatási adatokra irányul majd – ezek határozhatják meg, hogy a Fed valóban elindítja-e a kamatcsökkentési ciklust, vagy továbbra is kivár.