Költségvetési hiány: veszély vagy lehetőség a befektetők számára?

Szerző: Kiss Csaba

Sokáig úgy tűnt, hogy az amerikai államadósság problémája nem jelent valódi veszélyt. A kormány mindig is többet költött, mint amennyit bevételekből beszedett, de mivel a kamatok alacsonyak voltak, a hitelfelvétel szinte fájdalommentesnek tűnt. Most azonban fordult a kocka: a kamatszintek emelkednek, és ez gyökeresen megváltoztatja a helyzetet.

Az Egyesült Államok ma már több mint 36 billió dollárnyi (ezermilliárdos nagyságrendű) adósságot görget maga előtt. Ennek az adósságnak az éves kamatterhe jelenleg körülbelül 1,2 billió dollár – de ha a kamatszintek tartósan 5% körül maradnak, ez az összeg akár 2 billióra is emelkedhet évente. Ez azt jelenti, hogy a kamatköltség pár éven belül meghaladhatja a Medicare-re, a hadseregre vagy a nyugdíjrendszerre fordított kiadásokat. Magyarul: a kamatteher lehet az USA legnagyobb “kiadása”.

Korábban a piac arra számított, hogy a jegybank (Fed) kamatot csökkent, hogy ezzel élénkítse a gazdaságot, olcsóbbá tegye a hitelfelvételt, és beindítsa a pénz áramlását. Azonban a gazdaság vártnál jobb teljesítménye, valamint az állampapírok iránti gyenge kereslet miatt ez a forgatókönyv egyre valószínűtlenebb. A befektetők már csak 5% feletti hozammal hajlandók hosszú távra pénzt adni az amerikai kormánynak – ami komoly jelzés a piac részéről.

Lehet ebből kilábalni? Jönnek-e kreatív megoldások?

A jó hír, hogy nem minden eszköz merült még ki. Noha jelenleg nincs olyan hivatalos pénzügyi termék, mint például egy “bitcoin-megtámogatott” amerikai államkötvény, amely 1%-os kamattal és többlethozammal kecsegtet, az ötletek szintjén már megjelentek ilyen gondolatok. A VanEck egyik vezetője például felvetette a “BitBond” koncepcióját, amely ötvözné az amerikai államkötvényeket a bitcoin tartalékeszközként való felhasználásával. Ez a megoldás ugyan egyelőre csak elmélet, de jól jelzi, hogy új irányokon gondolkodnak a piaci szereplők.

Eközben a gyakorlatban már elindultak tokenizált pénzpiaci alapok és államkötvények megjelenése a blokkláncon. A Goldman Sachs és a BNY Mellon nemrég tokenizált pénzpiaci alapokat vezetett be nagyobb befektetőknek. Ezekben olyan eszközök szerepelnek, mint amerikai rövid lejáratú államkötvények – csak éppen digitális formában. Ez új lehetőséget nyit a likviditás bővítésére és az államadósság finanszírozásának kiszélesítésére.

Ráadásul az Egyesült Államok nemrég fogadta el a Genius Act nevű törvényt, amely szabályozza a stabilcoinokat – ezek olyan digitális pénzek, amelyeket teljes mértékben dollár vagy államkötvény fedez. Ez lehetővé teszi, hogy a digitális pénzpiac közvetve növelje a keresletet az amerikai állampapírok iránt.

Mi a tanulság a befektetők számára?

A jelenlegi gazdasági helyzet üzenete egyértelmű: az amerikai költségvetési hiány már nem figyelmen kívül hagyható. A kamatok emelkedése miatt az állam adósságszolgálati költségei rohamosan nőnek, és a megoldás nem a jegybank gyors kamatcsökkentésében rejlik, hanem strukturális változásokban: kiadások visszafogása, bevételek növelése és gazdasági növekedés gyorsítása.

Ugyanakkor a digitális pénzügyi innovációk – a tokenizált államkötvények, stabilcoin szabályozás és elméleti kriptotámogatott kötvények – új irányokat nyitnak. Ezek még nem váltják meg a világot, de hozzájárulhatnak ahhoz, hogy hosszú távon kezelhetőbbé váljon az államadósság problémája.

A következő évek egyik kulcskérdése az lesz, hogy ezek az új technológiák mennyire tudnak integrálódni a hagyományos pénzügyi rendszerbe – és vajon elegendők lesznek-e ahhoz, hogy csillapítsák a növekvő kamatterheket.